作者：窗口君
今天应该没有什么事，没什么可写，原计划是今天就不写了。
但最近看天柱君写了一些城投债基业绩向下的事情，这个事也引起了很大的讨论。
包括很多高收益策略的债基都跌了不少。
之前市场很有名的，也不是很有名的，但策略都是一样的基金，清一色都回撤了。
这个事很早就看到了，只是没有在意，这一切都是必然的。
在我看来很正常。
高收益本身就是伪命题，在有了化债的加持下，高收益城投债收益就不再高了，哪怕是现在收益率上行，和去年这个时候比，也可同日而语吧。
6%以上基本没有了，而这些债基，过去的收益率，没有一个是低于6% 的吧，都是9%，10%的。
那问题来了，如果没有这些底层资产加持，你要维持这个收益率，你要怎么干？
疯狂加杠杆，但这些券本身资质就差，你能协议回购，这个成本也不是产品能抗得住。
资管新规规定了，上限就是200%，公募就是140%.
在这个大环境下，收益率的下行仍然是很难做的。
一旦有收益率达不到的，那必然就是赎回了，这就很考验吸引的资金是不是稳定的资金？
公募债基也就是1年定开，最近到期了，在预期收益率低的情况下，散户基本都是赎回的。
如果你没有期限错配，赎回就意味着产品规模的下降，资产到期，也就兑付走了。
净值不会有大的波动。
最怕的就是开放式，且加了杠杆的，又期限错配的。
这个是主流的策略。
在这个环境下，基金到期了，债券没有完全到期，你要兑本息，那就得卖债。
干这一行的人都知道，这些高收益策略的券，有毛流动性。
费老大劲卖债，还得割肉去卖。
本来收益率就面临挑战，这一赎就更完蛋了。
净值加速下跌。
本来没有打算赎的人，一看这净值下跌的幅度，不得赶快赎回？
基金就加速卖债，剁券，净值下的更快。
负反馈，恶性循环。
这时候，如果叠加市场再跌一跌，这些券就更完蛋，肯定被狠狠割一刀。
尤其是9月底那一波，股票还涨了。
不赎才是傻逼吧。
这显然已经超出了投资经理的能力范围了。
高收益策略的组合，基本上都面临一样的环境，没有资产，负债不稳定，收益回撤。
引起关注。
这些券本身有大问题吗？在我看来，不会有问题。
在没有信用风险的前提下，持有到期拿收益，才是最稳的幸福。
这个幸福的前提是你不用提前卖券，不用被割肉，不然这个收益只能是后手的了。
现在债基这种双杀，显然是大家都在赎，不得不卖的情况。
其次，就是纯市值法引起的波动。
估值持续上行，哪怕你什么都不做，当天的利息也不够盖的，净值自然回撤。
虽然这种事影响并不大，但不明白的人，就会认为你这个基金是不是出问题了，怎么跌了？PR2的基金也能亏钱？而且一亏还亏这么多？
市场下跌，引起净值回撤，就会有人赎回，再下跌，更多的人赎回，再恐慌性的抛售应对赎回。
没想到，22年底的事，在高收益债基再重演了一遍。
市场有观点说赎回的钱，都是散户的小钱，这是最不确定的因素。
但我理解，这是5%，6%的收益已经无法满足投资人的回报要求，并且在大面积的共识下，引发投资人一致性的选择。
你不一定要去投股票，但是在过去享受10%的投资回报下，对于5%这种腰斩的收益率，是不能接受的，甚至是应激的，辣眼的。
这种情况下，赎回才是本因。
但时代变了。
适应也需要一个过程。
有没有没跌的？有的，只要不赎回，就不用卖券，那么到期的收益率虽没有10%，6%是稳的。
就看负债端。
很多基金不被关注还好，一旦被关注并讨论，那基本药丸。
