【市场聚焦】宏观：政治局会议短评：适时 择机

时间： 2025-04-28 00:42     

来源：中粮期货研究中心

会议强调底线思维，政策加码基于内外环境变量下的适时与择机，地方化债继续推进，财政优先以落地两会额度为主。同时针对关税风险，针对性补贴对冲就业风险。先前市场对于关税后的政策刺激，及政治局会议持有乐观态度，但有去年的借鉴，乐观程度有限。此次会议，基本确定政策将后置于基本面，以应对内外诸多的宏观不确定性。在迎来超常规逆周期加码之前，宜去寻找和拥抱极具确定性的资产。

原文摘选：

经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。同时，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作。

会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“三保”底线。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。强化政策取向一致性。

会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。

会议指出，要持续用力防范化解重点领域风险。继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。持续稳定和活跃资本市场。

会议指出，要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。

短评：

以上加黑部分，是笔者理解的重要信息。一季度GDP为5.4%，为今年5.0%的目标打下良好基础。近几年每次会议判断当下经济向好时，后续政策资源就会更加倾向改革与转型，这与后续继续坚持地方政府一揽子化债相对应。降准降息，以及超常规逆周期加码，以适时与形势变化为前置。所以最后针对政策如何才会加码的定调，呼应了开始的底线思维。

具体方向上，对于消费提振，会议未有全新的概念出现，继续以两重两新，辅以再贷款等资金支持，充分发掘社会上下的主观能动性。房地产也延续过去新模式的探索，坚决不作为短期经济刺激的抓手。资本市场稳住及活跃的定调，在信心仍然向好的基础下，尚无进一步大力提振的必要性。

综上，如何判断利好政策的加码，就需要充分理解适时与择机的指代内容。特朗普上任后，我们已经见到了美国的反复无常，关税问题一波三折。在这种巨大的不确定下，政府需要战略定力来应对诸多意外风险。那么开头底线思维的提示，已经明示了参照标准。笔者在年初判断市场信心、产业景气、内需就业，对应着股市政策、货币政策、财政政策加码的三重判断标准。过去两年的经验来看，财政政策进行超常规逆周期加码后，国内资产就会出现强劲的上行势能。所以在此之前，适宜寻找和拥抱最具确定性的资产，高筑墙、广积粮。具体是什么，笔者的思路不变，可参考上一篇报告。

最后，逻辑图不再赘述，可参考两会的热点《稳中求进》最后部分。